眼科龙头爱尔眼科 [复制链接]

爱尔眼科是一家主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜的眼科连锁医疗机构，其中最为大众所熟知的当属近视治疗手术。目前医疗网络已覆盖中国大陆、中国香港、欧洲、美洲和东南亚。

公司所处行业发展趋势：

根据国家卫健委公布的年全国儿童青少年近视调查结果，年，全年儿童青少年近视率达53.6%。其中，小学生为36%，初中生为71.6%，高中生达81%。目前国内近视患者总人数已达6亿，且随着电子产品的普及近视人群呈现高发化、低龄化趋势。同时，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼科疾病持续增长，也对眼科医药有了更多的需求。

以白内障为例，该疾病多见于50岁以上人群，且发病率随年龄的增长而增长。统计数据显示，年至年，我国60岁及以上老年人口从1.26亿人增加到了2.49亿人，老年人口占总人口的而比重从10.2%上升至17.9%；未来一段时间，老龄化程度将持续加深，预计年老年人口将达到4亿以上。据此预计，相关眼科疾病患者对医疗的需求也将呈现长期增加趋势。

年上半年公司经营情况分析

今年，受疫情影响公司主营业务下滑较为严重，其中公司境内业务受疫情影响主要在2至4月，境外业务受影响主要在3至6月。可以看到的是，进入5月份以后，公司的整体情况已经陆续超过去年同期。7月份已经较去年同期取得大幅增长。这也说明眼科确实是一个刚性需求，虽然治疗受疫情影响而推迟，但不会缺席。（笔者周边已经有几个去做的人了）

报告期内，由于疫情影响，导致公司门诊量为.11万人次，同比减少16.53%；手术量23.63万例，同比减少21.31%；实现营业收入41.64亿元，同比下降12.32%；实现营业利润9.2亿元，同比下降11.07%；实现净利润7.05亿元，同比下降3.57%；实现归属于公司的净利润6.76亿元，同比下降2.72%。实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润5.79亿元，同比下降16.69%。

年1月至7月，公司主营业务收入同比增长趋势如下：

随着疫情的平复，眼科需求逐步反弹。其中，视光服务恢复最快，实现营收8.23亿，同比仅下降1.83%。随着二季度各中小学的陆续返校，视光项目的刚性需求得以释放，为满足人们的需求，公司已开辟了夜间门诊。

毛利率方面，报告期内除其他项目外，各业务毛利率同比均下滑，主要是因为营业收入下降但人工费用、折旧摊销、房租等支出相对稳定。

未来增长驱动因素：

医院布局扩张非常迅速，这主要是因为公司采取的“分级连锁”+“并购基金”的模式。分级医院的功能定位，提高资源共享效率、医疗水平，目前已经覆盖了国内的30个省会城市，约2/3的地级市和1/10的县级市。公司未来的扩张重点将会聚焦于县级市，并在医院。

爱尔眼科的并购基金模式起始于年。因医院的建设需要较长时间且耗费大量财力。为了抢占市场，爱尔眼科在通过新设与医院的同时也通过设立并购基金方医院。仅年上半年，在疫情的大背景下，爱尔眼科依旧成功收购了30家医院，进一步完善了公司的网络布局。并购基金运行以来，已经为爱尔眼科储备了-医院作为“蓄水池”，为上市公司的持续稳定发展提供了保障。

风险因素：

竞争加剧：今年7月，华厦、普瑞和医院陆续披露了招股说明书，尽管这三家19年的营收合计仅占爱尔眼科营收的44.39%，但三家IPO成功后获得资金支持的公司无疑会加大行业的竞争。

估值过高：当前公司的市盈率达.58，估值已超过近十年98%的时间，处于历史高位。过去历年归母净利润增速约为35%左右，一旦利润增速下滑，可能出现“戴维斯双杀”。

商誉占比较高：因并购导致公司商誉占净资产的比为35.25%，一旦发生减值，也将对公司的业绩产生较大影响。