文/中国质量万里行本刊记者：李颖陈羽最近一个月，医院集团股份有限公司(以下简称“爱尔眼科”，.SZ)来说并不好过，11月20日爱尔眼科开盘价格为47.55元/股，12月18日收盘价格为39.53元/股，其股价跌幅近17%，眼科龙头企业到底发生了什么?导致其遭受股市“冷眼”?(截图来源于新浪财经)近年来，爱尔眼科频频并购扩张，以全国分级连锁模式，编织了一张从一线城市贯通边陲县城的网络，但攻城掠地的同时，其风险也相伴而至，《中国质量万里行》通过分析爱尔眼科相关资料，发现其存在商誉价值增速快，分子公司频频受罚等问题。或是导致其股价下跌的部分原因。并购蓝海或成商誉大雷爱尔眼科作为国内首家医疗行业上市公司，上市以来热衷于并购扩张，一方面通过上市公司自有资金进行网点建设，另一方面通过产业基金带来的杠杆，加速在全国各地、医院，抢占市场。年10月22日，爱尔眼科公告称，公司拟收购天津中视信企业管理有限公司(中视信)%股权、湛江奥理德视光学中心有限公司%股权、医院有限公司80%股权，总共涉及28项资产。公司股票自10月23日开市起停牌。上述26医院几乎都冠有“爱尔眼科”的品牌，尽管挂着“爱尔眼科”牌子并进行了投资，却均不在爱尔眼科名下，且不受控于上市公司子公司。事实上，爱尔眼科对上述三个交易方均早已有投资。企查查资料显示，爱尔眼科持有湖南爱尔9.8%的股权，通过全资子公司分别间接持有南京爱尔19%的股权以及湖南亮眼19.5%的股权。(图片来源于网络)爱尔眼科跑马圈地式扩张风格并非起始于今，《中国质量万里行》通过查阅相关资料，发现年至年间，爱尔眼科通过自有资金完成网点布局;随即年后引进产业基金，凭借资金杠杆，扩张速度显著提升。据资料显示，自年起，爱尔眼科接连宣布收购佛山、清远、东莞等地的共14医院部分股权。至今，爱尔眼科通过产医院和资产，在全国范围内仍存续余家。跑马圈地的同时，爱尔眼科的商誉价值也随之飙升，截至年底，爱尔眼科商誉已达20.62亿元，与年相比，增长幅度超过了倍，占总资产比例为22.5%，其中无形资产高达5.1亿元。根据爱尔眼科年三季度报披露，爱尔眼科截至9月30日商誉余额已增至24.42亿元，占其总资产比例为21.24%，占净资产比例达37.89%。此外，其中近一半的商誉价值是由收购“爱尔眼科”而产生。上市公司商誉价值方面暴雷的案例不在少数，而且通常不鸣则已一鸣惊人。无形资产增加在摊销时会摊薄利润，最终会影响到公司业绩，爱尔眼科快速增长的商誉余额，暗含不小风险，值得投资者
