北京青春痘医院哪个好 https://mjbk.familydoctor.com.cn/bjbdfyy_zx/49822/（报告出品方/作者：兴业证券，孙媛媛、徐佳熹）
01医院走向新阶段：塑造品牌
1.1医院利润来自哪里——部分专科
从结果看，医院净利率和ROE医院，整形、口腔、眼科、美容、皮肤、精神、肿瘤等专科市场化较快。
医院和医院利润来源不同：药/耗占医院利润来源，药/耗占比低的科室是医院利润来源。
背后的原因：1）医院医疗服务定价机制失灵，服务费反映在药价里；医院服务定价能力强；2）尽管集采逐步扩面，但医疗服务重新定价是相对漫长的过程。
1.2医院的利润主要来自财*补贴和交叉补贴
医院的利润来自两部分：财*补贴、盈利科室
财*补贴：占医院收入的8-10%，如果剔除财*补贴，医院大部分是亏钱的；
盈利科室：运营中，盈利科室补贴不赚钱的科室，保证学科齐全；投资打造明星科室/学科。
医院不赚钱的原因：非营利性、考核导向、管理粗放
非营利性：不考核利润，利润无法分红，以收定支；
考核导向：考核指标与盈利相反，学科建设（基金、文章、明星科室、疑难杂症）、医疗安全是成本端，药占比和人均费用是负向指标，服务能力（诊疗人次、床日）是周转指标；以上指标与财*补贴挂钩；
管理粗放：供应链、人员编制、水电维修。
1.3医院净利率：10%以下是“省”出来的，10%以上是“赚”出来的
回到医院利润率排名，医院的利润率跟选品直接挂钩：
高毛品种是盈利密码：整形、种植、正畸、飞秒、视光、皮肤、放疗、光电等，器械依赖程度高能提升定价能力和患者体验；
规模效应和精细化管理是常规操作：大型设备采购的议价能力，供应链，运营成本等。
02“*金眼科赛道”长坡厚雪，爱尔全面领先布局
2.1患者基数庞大、治疗率低，眼科具备高成长高天花板特征
眼科疾病流行病学：我国人口屈光不正（近视、远视、老花、散光）、白内障、干眼、过敏性结膜炎等疾病患病率高，患者基数庞大，带来需求蓝海。
治疗性需求：“看得见”，WHO指出的致盲原因中，白内障占39%、未经矫正的屈光不正占18%、青光眼占10%（年）；
改善性需求：“看得清，看得舒服”，视物质量、消费升级治疗率低：较美国有4-5倍提升空间。
2.2白内障：新技术驱动手术提价，长期看量价齐升
白内障手术量呈量价齐升趋势：-年白内障筛查进医保促进我国白内障手术率快速提升，年复合增速达18.40%；年开始部分地区部分地区医保控费白内障筛查受限，近4年白内障手术率增速下降至8.40%；下一个十年，“健康中国”、“白内障复明工程”、人工晶体集采等*策，将推动白内障手术量提升。
我国白内障手术量提升空间大：白内障手术致盲率高，属于刚性治疗需求，年我国白内障CSR（每百万人白内障手术例数）为，约为印度的1/2，美国的1/4，仍有2-4倍的提升空间。
爱尔眼科集团白内障手术量约占全国11%，向高端转型：年，全国白内障手术约万台，爱尔集团（上市公司及并购基金）医院手术量约40万台，约占11%；年起，爱尔眼科白内障手术均价超过医院均价，向高端术式和高端晶体转型。
2.3屈光：刚需、消费观念变化促进渗透率提升
学生是屈光手术主要群体，占比42%：参*、高校招生等刚需，以及摘镜的舒适、美观等改善性需求；我国屈光手术渗透率同比发达国家仍有3-5倍提升空间：年全国屈光手术量约万例，渗透率约0.33%；近2年爱尔集团屈光手术案例数增速30%左右，约占全国屈光手术量的11%。
03核心竞争力：商业模式、管理机制铸就眼科王者
3.1打造学术品牌，提升获医能力
爱尔目前有多名眼科医生，占全国眼视光医生人数的15%。；通过“六院、多所、两站”构建起科研体系和人才培养平台；
向湘江公益基金会捐赠1.3亿股，占公司总股本的3.23%，通过基金会助推眼科科研发展及人才培训，打造爱尔品牌：培训顶尖人才和基层眼科医生；开展眼科学及视光科学的学术研究；创设高水平眼科教育科研机构，引进世界顶尖眼科人才；推进眼健康知识普及和扶贫。年学术论文发表情况：SCI/Medicine期刊收录71篇；中文核心期刊中国科技论文统计源期刊篇；科研经费来源不大幅影响上市公司利润：集团拨款、基金会、国家及*府课题资金资助、厂商及第三方科研经费、科研项目产出收益等。
3.2分级连锁，提升患者覆盖密度，强化治理体系
基于“全国分散、地区集中”的行业格局，创造性地确立了“分级连锁”的发展模式：医院是获客触手，多以视光诊所形式提供眼视光服务和简单眼病的诊断，科普义诊，向上输送患者；医院提供简单眼科手术和眼病诊断；地区集中模式强化治理体系：医院医院提供业务指导和技术支持，绩效考核。
一城多院模式：提升省会级城市患者覆盖密度，充分开发重点市场的潜力提升市占率；四大业务部门（屈光、白内障、视光、眼病）医院对应科室的运营情况进行监控指导；基于上下贯通的治理和反馈机制，对集团质控、预算进行精细化管理截至年5月底，爱尔已在国内设立家（上市公司+并购基金），包含家医院和家诊所；医院家，门诊部93家。
3.3并购基金保证体外优质资产持续注入
公司作为LP，参与并购基金，在体外快医院（同城、地市级），加快跑马圈地；医院输出品牌、管理和供应链，医院培育，发挥规模效应；截至年年底，爱尔参与7支并购基金，管理总资产规模达74亿元人民币，爱尔投资额合计12.68亿元，占总募资额的18%。
04开启全新增长曲线：收入端-眼视光服务，利润端-产业链地位、学术品牌
4.1公司产业链地位高，具备向上议价、向下提价的能力
眼科市场中，服务占比68.04%，爱尔眼科上市公司在眼科服务市占率约8%，爱尔集团市占率更高，规模效应下，爱尔在毛利率上远高于同行。拆分爱尔成本，医用材料占收入比由年的28.44%下降至年的23.70%，体现公司对上游的议价能力强；房租及摊销占比也下滑至4.51%，体现规模效应摊薄固定成本。
4.2门店层面：品牌效应显著，老院历久弥香，滚雪球效应强者愈强
越成熟的老院，利润率水平越高，医院的净利率水平远高于公司平均，10医院净利率在25%以上。内生增长强劲，不考虑年疫情影响，15年以上的老院依然有10-20%左右的收入增速、15-30%左右的利润增速，长期空间医院，虹吸效应显著。销售费用率持续下降，体现获客能力变强。
4.3业务层面：眼视光服务是第二增长曲线，爱尔引领行业增长
以近视防控、干眼症诊治、糖尿病眼底病变筛查、斜弱视训练等为主要内容的眼视光服务是行业新的风口。疾病谱的变化、电子屏幕的使用、工作学习时间延长均导致视光服务需求爆发，功能性需求：致盲性疾病=95%:5%。
他山之石：以美国为例，供给侧专业化和需求持续增长，供需共振促进行业高增长。美国眼科学（Ophthalmology）和视光学（Optometry）是独立学科，视光师更强调用光学和药物手段来解决视光问题。美国视光服务现状：视光师是美国初级眼保健的守门人，年底美国拥有视光师约4.1万人，眼科医师约2.4万人，平均每千人拥有视光师12.3人、眼科医师7.2人。消费升级带来眼科保健意识的普及，首诊患者中，95%的眼视光需求为功能性需求；就诊科室中，视光占60%，眼科占40%。
4.4管理层面：规模效应和精细化管理，费用率全面下降，ROE持续提升
~年，公司ROE从9.74%提升至21.48%，投资回报率遥遥领先。~年，ROE的提升主要来自资产周转率的提升；~年，ROE的提升主要来自于权益乘数的提升；-年ROE下降又回升，主要系周转和杠杆降低，但净利率稳步提升维持ROE保持高位。未来，随着业务结构优化、单店投资回报周期缩短、毛利率净利率提升，公司ROE有持续提升趋势。年公司非主营业务合计影响利润总额-37.87%，主要系商誉减值、对外捐赠、投资损益及公允价值变动。若剔除非主营业务影响，主营业务净利率有望达到21.8%。
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