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7月13日，中华预防医学会公共卫生眼科学分会主任委员王宁利在国家卫健委发布会上表示，为全面评估儿童青少年近视率情况，年9—12月我国全面开展了近视专项调查，覆盖全国所学校，共筛查.7万名学生。结果显示年我国儿童青少年总体近视率为52.7%。其中，6岁儿童为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%。年总体近视率较年（50.2%）上升了2.5个百分点，但与年（53.6%）相比，仍有所下降（下降了0.9个百分点）。（央视新闻；阿法）
通过这条资讯可以看出我国以后眼科有很不错的发展空间。所以这期我们就来分析一下眼科行业引领者爱尔眼科。
公司简介：
医院集团股份有限公司成立于年1月24日，医院规模和医疗能力领先的眼科医疗集团。公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜等业务，凭借独具特色的“分级连锁”发展模式及其配套的经营管理体系，医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，奠定了全球发展的战略格局。
年公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、武汉洪山爱尔等18家医院及31个门诊部或诊所，年7月份公司以并购重组的方式间接收购了30医院的股权，进一步完善了全国网络的战略布局。
公司网络覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚。截至年底，全球共有家爱尔眼科医疗机构，其中，中国内地家、中国香港7家、美国1家、欧洲88家、东南亚12家。实现了医、教、研等方面的资源互补，医教研体系日趋完善，公司品牌影响力也不断提升。
股权结构
公司股权结构稳定，引入世界级战略投资机构。截止到年9月30日，公司实际控制人陈邦直接持有爱尔眼科16.00%的股份，并通过其控股的爱尔医疗投资集团有限公司间接持有爱尔眼科28.38%的股份，合计持股比例达到44.38%。
此外，年公司引入了世界级的战略投资机构高瓴资本和淡马锡，分别持有爱尔眼科1.54%、0.98%的股份。此举不仅意味着公司获得了优质资金的青睐，更进一步增强了广大投资者的信心。
我们的分析将分为四个步骤
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一，爱尔眼科在行业的现状，竞争格局及企业护城河
眼科的全称是“眼病专科”，是研究发生在视觉系统，包括眼球及与其相关联的组织有关疾病的学科，包括致盲类眼病和非致盲类眼病。致盲类疾病包括白内障、青光眼、眼底相关疾病等，是关系到人类健康和生活质量的一种主要疾病。其中白内障是眼科的第一大类疾病，是致盲的首要病因；
非致盲类眼科疾病，包括屈光不正（近视、远视、散光、老花等）、干眼症等，虽然不像致盲类疾病具有那么严重的后果和治疗的迫切性，但却是影响和困扰绝大多数人口的一个问题。
我国是全球眼病患者最多的国家，近视人数约为7亿，白内障人数约为1.6亿，干眼症人数约为3亿。在人口老龄化、居民生活方式改变以及消费模式升级等因素的影响下，我国眼科疾病的诊疗需求近年来不断增加，眼科医疗服务的市场规模迅速扩大。
根据FrostSullivan的报告数据显示，年我国眼科医疗服务市场规模约为亿元，同比增长14.97%，-年的复合增长率约为14.72%；医院年市场规模约为亿元，医院18年市场规模约为亿元。医院相比，医院的市场规模还有很大差距，但从增速方面来看，近几年医院市场规模的增速始终保持在19%左右，医院市场规模13%左右的增速。
根据世界卫生组织预测，到年，全球近视人数将达26.20亿人，而高度近视人数将达3.99亿。我国将占到近视人数的1/3左右，近视人口达6.45亿人。而随着人们生活习惯的改变，如户外活动减少、近距离工作娱乐增多等，全球患病人数将持续上升，预计年全球近视人数将上升至33.60亿人，而通常伴随严重并发症的高度近视人数将增长至年的5.16亿人。
尤其是我国青少年学习负担的加重，加上电子设备的迅速发展，屈光不正的患病率呈现逐年升高的趋势，近视带来的视力减退已经影响了青少年的身心健康发展。再结合今年7月13日，国家卫生健康委召开新闻发布会，介绍儿童青少年近视防控、暑期学生健康有关情况。我们认为无论是视光服务项目还是屈光项目在青少年近视防控以及自主消费升级的大环境下均具有非常广阔的市场前景，预计未来公司相关业绩仍将呈现持续、稳健的增长态势。
我国屈光手术的渗透率与发达国家相比仍有较大的提升空间。美国屈光手术年手术量峰值为万例。根据美国眼科协会公布的数据，其5岁以上近视人群发病率为30%，则美国约有1亿的近视人群。屈光手术治疗多应用于18岁以上的成年人，根据年美国人口普查的数据看出，18岁以下人口占比约为22%。则可以进行屈光手术治疗的人群数量约为万人。美国屈光手术的渗透率为1.8%左右。我国每年屈光手术量在万例/年，根据我国9.8亿叠加46.40%的近视率测算，我国近视手术的渗透率仅为0.3%，与美国渗透率有较大差距。
行业竞争格局
医院医院，医院迎来快速增长阶段，市占率有望提升，医院市场。
医院快速增长的主要为爱尔眼科，在眼科专科的市场占有率达31.4%，相较于排在二三位的华厦眼科（9%）、普瑞眼科（5%）有绝对的竞争优势。
医院医疗器械成本高，对医生有较高的要求，连锁眼科医疗机构将有更好的发展机遇。连锁眼科医疗机构可以形成规模效应，降低仪器、耗材、药品的采购成本，且可以更加容易形成口碑效应，可吸引更多的患者，市场集中度将提升。医院通过整合资源，整合更多领域的口腔专科医生，使得患者更方便进行多种治疗。因此我们认为未来医院的主要发展方向是连锁眼科医疗机构。
公司医院主要在大陆布局，目前正在向港澳台及海外地区拓展。从公司在不同地区收入情况的变化可以看出，5年公司主要业务布局在华中地区，随着公司不断拓展，大陆各个地区均实现布局。
立足国内，公司开始向海外扩张，随着公司相继收购欧洲、美国和新加坡的医院，年公司在海外地区的收入占比达到了10.2%。公司扩张模式成功，医院收入占比不断增加，医院的依赖逐渐弱化。公司持续进行医院的扩张，提升连锁化率。医院不断为公司贡献业绩增量，医院收入端持续增长的前提下，仍然不断提升收入占比。5年，医院收入占比高达49%，到年已经下降到了29%。
爱尔眼科首创分级连锁推动公司发展模式，进一步巩固眼科龙头地位。
企业护城河
1、成本优势（规模效应）
“横向成片、纵向成网”，分级连锁优势进一步显现
最初公司通过吸纳国际先进的医疗管理模式和经验，并结合我国医疗体制改革的国情，创造性地建立了“三级连锁”商业模式：
公司把临床及科研能力最强的医院，定位为公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心，医院进行技术支持；把具有一定规模和较强临床能力、位医院医院，定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心，医院提供技术支持；把建医院医院，侧重于眼视光及常见眼科疾病的诊疗服务，疑难眼病医院就诊。
近年来，公司继续提高全国医疗网络的广度、深度以及密度，不断完善各省区域内的纵向分级连锁网络体系，快速推进以地、县市为重点的医疗网络建设，同时，逐步完善横向同城分级诊疗体系，加快以省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼e站的城市分级诊疗网络建设，多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。
持续完善医教研平台，推动全球资源共享
年，公司与武汉大学共同成立了武汉大学附属医院、武汉大学爱尔眼科临床学院以及武汉大学爱尔眼科研究院，进一步推动了临床科研学术工作的开展，取得了良好的科研学术成果；年上半年，公司与暨南大学共建3医院，成立了“暨南大学爱尔眼视光医学院”，以“四院”、“多所”、“两站”为核心的医教研体系日趋完善，科研学术能力稳步提升，高水平科研成果不断涌现。
此外，截止到年6月30日，公司已拥有香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A、东南亚ISECHealthcareLtd等领先的海外眼科机构。作为世界医院协会(WAEH)会员，公司与国内外眼科研究机构在科研、管理等方面推进了深入的合作。
“互联网+医疗”打造高品质、多层次眼科医疗服务
年11月2日国家医疗保障局发布了《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，指出支持符合规定的“互联网+”医疗服务发展，对线上、线下医疗服务实行公平的医保支付政策。
12月15日国家医疗保障局又发布了《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》，其中提到医疗机构要在持续改善线下医疗服务行动的同时，充分运用互联网、大数据等信息技术拓展服务空间和内容，积极为患者提供在线便捷高效服务；同时鼓励各地运用智能物联终端设备，开展慢性病患者和高危人群的特征指标数据的监测跟踪和管理，结合家庭医生签约服务，将健康管理下沉到社区服务站点；
并推进互联网诊疗服务，医院在基层医疗服务中的作用，引导重心下移、资源下沉，有序促进分级诊疗。整体来看，“互联网+”医疗服务的模式进一步满足了居民对医疗便捷性的需求，尤其是在当下这个信息时代，大数据平台的重要性及优势更加凸显。
同时叠加新冠疫情对行业整体的推动作用，“医疗+医药+医保”三医联动的互联网医疗行业有望迎来快速发展阶段，医药电商、医院、慢病管理系统等模式将不断涌现。
人才是发展的长久动力，公司尤其重视人才战略发展。
公司开展的系列人才培养计划包括“岳麓计划”“湘江计划”“光子计划”和“优才计划’，多年来为爱尔眼科行业打造了一批领先人才，助力爱尔眼科快速发展。
爱尔眼科员工人数11年翻7倍，眼科医生数量占全国1/8。随着公司版图逐渐拓张以及业务的持续拓展，公司员工数始终在稳步增加。自年到年底，员工人数从人增长至人，十一年间增长7.45倍，CAGR21.41%。截止年8月，爱尔及产业基金旗下眼科医生约名，占全国眼科医生数量的1/8，成为中国眼科诊疗领域的重要力量。
通过不断完善平台建设和爱尔眼科医疗团队汇聚了国内外大批知名专家教授。集团专家在国家级眼科学会、地市级眼科学会担任委员、副主任委员或主任委员的共人次，在白内障、屈光、视光、眼底等亚专科均有涉猎，向眼科医疗行业贡献爱尔专家智慧。在专家带领下，公司科研成果丰硕，年发表SCI/Medline论文92篇，发表中文核心期刊/中国科技论文统计源期刊篇；共获批纵向项目98项、横向项目17项；公司专家主编/参编专著10本，参与发表专家共识3篇。
2、无形资产（专利技术）
目前公司的医院及中心数量达到多家，其中中国内地多家、中国香港7家、美国1家、欧洲80多家，东南亚12家。此外，公司持续完善医教研平台的建设，深入推进产学研协同发展：在成立了武汉大学附属医院、武汉大学爱尔眼科临床学院、武汉大学爱尔眼科研究院后又与暨南大学签署了战略合作协议，共建暨南大学附属广州医院、暨南大学附属深圳医院、暨南大学附属东莞医院，实现了医、教、研等方面的资源互补，医教研体系日趋完善，公司品牌影响力也不断提升。
二，财报分析
1，总资产——成长能力
爱尔眼科的总资产规模一直在快速增长，在年突破亿。但A股多家公司中总资产大于亿的有0多家。仅7年以来，收购、医院，就多达约家。
然而，外延并购的效果，并不总是尽如人意。除了少数几家外，在利润贡献较大的子公司中，罕有医院，医院收购之后还出现亏损。而大规模收购，也让爱尔眼科累积了巨额商誉，后期要注意商誉减值对净利润的影响情况，避免暴雷。
2，资产负债率
爱尔眼科的资产负债率小于60%，未来发生债务危机的可能性较低。
7-年有明显增长，主要原因是预收款项、应付职工薪酬和应交税费发生较大增长。这三项属于经营类负债，风险较低。预收款项的增加体现了公司议价能力的增强。
3，现金流——造血能力
爱尔眼科的经营活动每年都能产生数亿甚至数十亿的现金流入，造血能力较好。并且产生流入的金额还在提高，说明扩张取得较好的成效。
并且其满足“经营活动产生的现金流量净额固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”，可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。
4，净利润现金比率
净利润现金比率是衡量公司净利润含金量的重要指标，爱尔眼科连续五年的的净利润现金比率都大于%，说明爱尔眼科的销售回款能力及盈利能非常强，利润质量很高。
5，净资产收益率ROE
净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说，净资产收益率在15%以上为佳。
爱尔眼科的净资产收益率基本稳定在21%左右，盈利能力不错！
6，毛利率
一般情况下毛利率大于40%的公司有核心竞争力很强。爱尔眼科的毛利率均大于46%，近几年趋于稳定，说明该公司拥有核心竞争力，从毛利率角度来说爱尔眼科非常优秀！
7，分红
爱尔眼科自上市以来累计分红12次，累计分红金额为28.71亿元。公司除了快速扩张和发展，还从净利润上每年拿出30%-40%进行分红，很不错！
三，企业估值
1，合理市盈率
爱尔眼科拥有成本优势和品牌优势两大护城河且相对坚固，且我国眼科医疗服务近年来快速增长。考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，又我国眼科医疗服务机构的龙头企业。再结合历史市盈率来看，给出爱尔眼科50倍合理市盈率。
2，净利润增速分析（参考过去5年复合增长率和公司下一年盈利预测）
公式：合理的市值=合理的利润×PE（市盈率）
计算得出爱尔眼科最近5年的净利润年化收益率为32.64%，保守给出爱尔眼科25%的增速。
年的合理市值=17.24*1.25*1.25*1.25*50=亿。
爱尔眼科目前的总市值为亿，从目前来看不是投资的好机会。
如果小伙伴想计算出合理价格，可以用这个公式：合理价格=合理市值/总股本。
我们先制定投资标准，控制一个好仓位，围绕这个好仓位再结合自己实际情况和行情来建仓，建仓之后再计算一个好周期！并不是说制定投资标准是多少就按多少去买卖。
我们想获得预期中的收益，那现在价格还不是入手的好价格。我们不知道好价格什么时候来，但通过计算，好价格来了的时候我们却一定可以知道。
安全边际思想仍是巴菲特投资体系最重要的基石，或者说安全边际是整个价值投资体系的核心和基石。
四，总结/p>
优势
1.随着我国青少年学习负担的加重、电子产品的发展，近视问题逐渐趋于年轻化，叠加居民健康意识的提高以及屈光手术技术的提升。
2.随着我国老龄化的加剧，白内障手术的需求逐年提升，由于我国百万人口白内障手术率与发达国家相比仍较为落后，还有较大的上升空间。
3.根据教育部等部门印发的近视防控方案来看，我国对青少年的近视问题较为重视。公司视光服务项目近几年保持着稳定的发展，并计划在上海成立第一家国际眼科中心，打造国际视光环境，预计视光业务将迎来快速增长。
风险
1.行业增长低于预期的风险
眼科医疗服务行业增速与居民卫生健康意识的提升、市场教育、眼科医疗服务价格的变化等相关，影响因素较多，具有一定的不确定性。因此，眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。
2.收购、医院进度低于预期的风险
收购医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。
3.医疗事故风险
医疗服务行业中医疗纠纷不能完全避免，若因医疗质量或患者沟通不畅造成医疗纠纷，社会舆论可能对企业形象有损。
4.新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险
新冠疫情爆发时，为了防止疫情的扩散，国家和各地区政府出台一系列政策，其中对医疗服务进行了限制。虽然目前限制已经解除，但如果疫情出现反复，政策有趋严的可能，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。
以上就是对爱尔眼科的简单分析。
本文仅供参考，不作任何投资依据！
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